1889年《华尔街日报》成立，标志着白鹰国证券市场开始步入股票交易时代，查尔斯?道开始在《华尔街日报》发表大量关于股票投资的文章。1896年道琼斯指数成立，此时，股票市场的价格波动不仅对借款者、投资者和那些在证券市场工作的人员意义重大，而且成为白鹰国经济发展状况和活力的晴雨表。

1895年至1904年白鹰国发生了第一次合并收购的浪潮，大工业家和金融家联合起来形成了工业托拉斯。从1900年开始，工业股票成为白鹰国股票的主体，这标志着白鹰国股票市场发展进入一个新的阶段，同年白鹰国超过英国成为世界第一经济强国。

1901年白鹰国钢铁公司成立，这是第一次涉及10亿美元以上的重组交易，当时白鹰国的国内生产总值仅为200亿，白鹰国钢铁涉及的重组交易相当于白鹰国经济总产出的7％。

实体经济的繁荣与兼并造就了华尔街金融业的兴起，所有的白鹰国人都惊讶的发现，竟然有这样一个无需劳作就能赚钱的途径，因此许多人开始将手中的钱投入股市获利。

一些银行家与工业主开始利用自己庞大的资金在股市中圈钱，同时以股票的形势收购其他企业以壮大自身。然而畸形繁荣之下是日益增长的隐患，而缺乏金融监管的白鹰国金融市场，根本没有应对这种隐患的能力。

1907年仲春，由于一年一度的白鹰国农业金融周期的作用，大量资金被回笼。虽然1906年白鹰国西部获得了农业大丰收，但1907年的农业形势似乎没那么好。收成不好有可能影响到白鹰国的出口，进而对白鹰国公司在西大陆的融资造成困难，金融大腕们很快开始忧虑伦敦的可用资金状况。

5月24日，《商业金融纪事报》报道了部分股票的“猛烈下跌”，还称“证券市场依然令人不安”，然而这些报道在当时并未引起大多数投资人的注意。与大多数投资人不同，一些嗅觉敏锐的金融家已经感觉到了危机的临近。

6月时，大通银行的杰克?摩根先生发电报给他的伦敦合伙人：“这里的一切仍然令人沮丧，纽交所每日的成交量都在减少，可能要等到夏季才会有些好转。然而一场调整是必要的，我认为接下来经济应该会有起色，因为局面已经不能再坏了。但我怕我等不到那一天，或者说我完全不知道什么时候才会有起色。”

摩根的话很不幸的应验了，1907年夏天，白鹰国资本市场遭遇了一场重大的经济冲击。为了维护黄金储备，撒尔中央银行对白鹰国的金融汇票强制实施禁令，如此一来，白鹰国公司就无法靠贷款从伦敦输入黄金。

到1907年夏末，这个禁令迫使伦敦市场上的白鹰国证券成交量从4亿美元减少到了3000万美元。成交额的大量缩水，意味着白鹰国的债务人很难通过出售手头的证券来清偿债务。其结果就是，原本输入白鹰国的黄金突然又回流到伦敦，因为白鹰国的债务人只能借此解决偿付问题。从1907年五月到八月，白鹰国的黄金储备减少了将近10％，这种情况进一步恶化了白鹰国的流动性紧缩状况。

与此同时，白鹰国财政部为兑现一些七月到期的国债，从国民银行体系提取了三亿两千万美元的存款。虽然从整个国家资金流向的角度来看，此举对流动性并无任何影响，但事实上这些资金只可能从主要的金融中心抽取。因为在农业融资的影响下，白鹰国农业地区的国民银行仅持有相当少的现金储备。

到了盛夏时节，金融动荡进一步延续着，没有一丝好转的迹象。6月28日，纽约市新增的两千九百万美元债券发行计划面临流产，仅收到了二百一十万美元的投标，这些免税债券所提供的利率仅为4％，这显然是不够的。政府也想提高利率，但根据法律规定，各市政府不能给出更高的利率。

从1907年的6月到9月，到处弥漫着资本短缺的气氛，股票市场又下滑了8.1％。也就是说，在这一年的前三个季度里，股市市值实际上已经下跌了24.4％。在这个炎热而漫长的夏天，投资人们的心却是拔凉拔凉的。股票市场的走低对经济投资的消极影响，足以与三月的那场暴跌等量齐观，许多人开始有了不好的预感。

更加雪上加霜的事情接踵而至，1907年8月3日，愚蠢的肯尼索?芒廷?兰迪斯法官判罚标准石油公司二千九百二十四万美元，理由是该公司违犯了禁止私下从铁路公司获取回扣的法规。

法官的初衷或许是好的，他的人品也是十分正直的，但这个判罚所能造成的影响却不是他所能预估的，这不仅仅是因为罚款数额之巨，还在于作为一个信号，此举意味着联邦政府将不遗余力地加大企业管制。以这个判罚为信号，各地投资人开始对经济投资失去了信心，许多人不再看好白鹰国经济，他们纷纷从股市里撤资造成了资本更加短缺。

在这个金融动荡的时候，本该救市的政府却没有什么动静，因为他们也自身难保。1907年8月底，纽约市政府再一次进入债券市场。过期债款面临偿付压力，现有的债券更使纽约市政府不堪重负，对于救市他们力不从心。人们开始担心，一旦政府无法筹集到必需的资金，它可能不得不裁员。可是，这一年的金融市场正经历着剧烈的紧缩，纽约市政府已到了山穷水尽的境地。

就在纽约市政府即将崩溃的时候，大通银行的摩根果断出手，他帮忙在西大陆销售政府债券获得了成功。最终在这一次的债券发行之中，全部债券都被认购了下来。

由于摩根的出手，白鹰国股市侥幸躲过了一次危机，债券问题解决之后，金融大亨开始将注意力转移到自然资源领域，尤其是铜矿业。粗铜的成交量与价格陡转直下：从1月18日的每磅24鹰分下降到8月底的每磅18鹰分。

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